让3640万中国人深夜热辣流汗的APP9年后的今天发生了巨变！2023年7月12日，“运动科技第一股”Keep正式登陆港交所，股份代号为3650。售价为每股28.92港元，上市时keep市值达152.02亿港元，IPO募资总额约3亿港元。

　　招股书显示，Keep在2022年营收达22.1亿元，较2021年同比增长36.6%；2022年调整后净亏损为6.67亿元人民币，亏损较2021年的8.27亿元收窄。

　　经历了2015迅速发展、2018年商业化进展不顺、2020年疫情焕发新生、以及近年来数次上市不了了了后：这一家在成长路上高光与波折同在的明星企业，又将如何在未来，如何解决机遇与风险的永恒命题？

　　招股书显示，Keep产品和服务主要由三大部分构成：线上健身内容、智能健身设备以及配套运动产品。

　　其中，线上健身内容为KEEP业务核心，主要包括直播课和录播课，智能健身设备包括手环、智能单车、跑步机等，配套运动产品包括瑜伽垫、哑铃等三亿体育官网。

　　在Keep的收入构成中，自有品牌运动产品和keep会员订阅和线上付费内容是其收入大头。其中，keep自有品牌运动产品占总体营收比重，近些年虽有所起伏，但2022年该业务收入为11.37亿人民币，同比增长30.3%，占比达51.4%，仍是公司最大收入来源。

　　而keep会员订阅和线上付费内容总收入占比，则从2019年的22.8%一步步增长至2022年的40.4%，业务收入达到8.94亿人民币，同比增长60.4%。

　　在用户数量以及留存方面，历经9年发展的keep，在最近三年，平均月活跃用户分别为2970万、3440万、3640万，月度订阅会员数分别达到191万、328万和362万。其活跃用户和阅读订阅会员数的逐渐强壮，也撑起了该公司流量和收入增长的基础。

　　灼识咨询数据显示，2022年中国健身人群数量约3.74亿，Keep成为最大的健身平台。而以月活计算，Keep占据了线%的市场份额。此外，keep还在健身应用程序及智能健身设备品牌中排名第一，分别拥有30.8%及25.7%的市场份额。

　　而历经了三次上市闯关，如今终于在港交所交出答卷：Keep公司90后创始人王宁的明星创业之路，则一直被人们津津乐道。

　　2014年，即将大学毕业的王宁的校园恋情结束，他化悲痛为力量，不到六个月就从180斤减到了128斤。而这段经历是王宁在健身创业的缘起：同年9月，王宁创立了Keep，意为坚持。

　　随后一年，王宁为了投资东奔西跑，而直到产品2015年上线人。初期用户积累时，王宁与团队自己动手规划原创健身内容，并通过微博、微信等社交社群，开始了最早一批的用户积累。

　　到了2015年KeepApp正式上线后，凭借有趣、轻便、新奇的健身内容，keep迅速收获了大量年轻人喜爱，并通过老用户互相拉新，Keep 用户规模在105天里突破了100万，3年内积累了1亿用户，王宁一举成为90后创业者翘楚。

　　而随着用户规模迅速增长，Keep也从健身课程内容平台，向多元化业务进行了大胆尝试：2018年，Keep 开始加速商业化，除了上线订阅会员外，keep开始发力自有品牌运动产品，包括自营商城和第三方电商平台上的智能健身设备、健身装备、服饰、食品等商品。

　　同时，Keep开始探索线下业务，落地线下健身空间Keepland，在2年内开出15家自营店。

　　然而，铺开健身房、智能硬件两大从未涉足的新业务，keep的商业化进展却因为供应链、成本、研发等因素进行得并不顺畅，亏损问题逐渐摆到台前。

　　虽然，疫情期间线上健身迎来爆发增长，例如在2019至2022年，Keep的平均月活用户从2180万迅速增长到3640万：然而，keep得盈利问题始终悬而未决。

　　自2021年传出赴美上市消息，到两年内三次向港交所递表，直到今天keep终于上市成功，keep一路走过高光与波折。

　　当下，尽管keep近年来营收持续增长，可盈利问题仍未解决。招股书显示，Keep目前仍处亏损状态：2019至2022年，这家公司经调整亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元，累计亏损近20亿元。

　　实际上，keep因对用户拉新、用户留存上持续投入的营销花费，也成为该公司亏损的一大原因。招股书显示，Keep近3年分别投入销售及营销开支3.02亿、9.56亿及6.46亿，分别占营业收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%

　　然而，大量的营销投入似乎未能取得既定效果。例如，在2021年，keep月活跃用户数和平均月度订阅会员数同比增长为16%和72%，可相比2020年的37%与148%，keep在用户核心数据出现放缓：这也意味着，疫情引发的居家健身浪潮逐渐消退，而仅靠营销投入，keep难以对keep用户增长和留存形成更好的良性运转。

　　此外，近年来keep用户的参与度也开始下降。招股书显示，2019到2022年，keep每名月活跃用户的月均锻炼次数分别为4.3次、5.0次、 4.1次及4.8次，而每名订阅会员的月均锻炼次数分别为13.5次、10.9次、7.2次及7.8次。

　　正因如此，面对未来发展，如何处理成本与效益、如何留存和拉新、如何找到持续可盈利的商业模式，keep在招股书中则强调了相应风险：

　　虽然，面对未来，尤其面对中国健身行业，keep仍有大量结构性机会：灼识咨询报告显示，一方面，2022年中国健身人群渗透率为26.5%，而美国为47.8%，预计中国健身人群渗透率2027年将达到32.9%。另一方面，2022年中国健身人群的年均开支为2,518元╱人，远低于美国的年均开支人民币16,425元，显示出巨大的增长潜力。

　　不过，keep要想真正吞下这块市场，做到扭亏为盈，则考验这家公司对新用户的吸引、扩大平台、扩大变现用户群等种种综合能力。